Żegnaj DFS, witaj Sephoro: Wielki zwrot strategiczny LVMH — analiza wyników finansowych za 2025 rok

LVMH zamyka rok obrotowy 2025 z trzeźwą oceną sytuacji. Po euforii lat popandemicznych, grupa Bernarda Arnault odnotowuje przychody w wysokości 80,8 miliarda euro, co oznacza spadek o 5% w ujęciu sprawozdawczym.

Choć ten nominalny spadek jest w dużej mierze spotęgowany przez zmienność kursów walut — w szczególności osłabienie dolara i jena wobec euro — wyniki organiczne radzą sobie lepiej, notując jedynie niewielki spadek o 1% przy stałym zakresie działalności i kursach wymiany. Bieżący wynik operacyjny podąża za tym trendem i wynosi 17,7 miliarda euro, co stanowi spadek o 9%.

Rentowność pod presją kursów walutowych

Bieżący wynik operacyjny, kluczowy wskaźnik rzeczywistej wydajności, odczuł pełne skutki zmienności kursów walut, z negatywnym wpływem wycenionym na 1,06 miliarda euro. Zjawisko to, w połączeniu z niewielką erozją sprzedaży organicznej, wyjaśnia spadek marży operacyjnej, która obecnie wynosi 22% w porównaniu do 26,5% dwa lata wcześniej. Spadek ten ilustruje „efekt nożyc”, w którym stałe koszty sieci ponad 6200 butików obciążają mniej dynamiczną bazę przychodów, zmuszając grupę do bardziej rygorystycznego zarządzania inwestycjami.

Moda i Wyroby Skórzane w obliczu spowolnienia w Azji

Główny filar grupy, dział Mody i Wyrobów Skórzanych, nie uniknął skutków tej zmiany cyklu, notując spadek sprzedaży o 8% w ujęciu sprawozdawczym. Chociaż marża operacyjna utrzymuje się na imponującym poziomie 35%, wynik działu spada o 13%. Wynik ten odzwierciedla słabość w regionie Azji (z wyłączeniem Japonii), którego udział w globalnym miksie spadł z 31% do 26% w ciągu dwóch lat. Mimo że odporność Loro Piana pozwala ograniczyć straty, spowolnienie konsumpcji w Chinach kontynentalnych wymusza ponowne przemyślenie zależności od tego wolumenowego rynku dla domów mody takich jak Louis Vuitton czy Dior.

Utrzymująca się słabość w segmencie Win i Alkoholi Mocnych

Sektor Win i Alkoholi Mocnych stanowi obszar wymagający najpilniejszej uwagi, z wynikiem operacyjnym, który w ciągu roku załamał się o 25%. Poza napięciami celnymi dotyczącymi koniaku w Stanach Zjednoczonych i Chinach, grupa stoi w obliczu głębokiej przemiany społecznej. Światowa konsumpcja wina spadła do najniższego poziomu od 1996 roku, notując spadek o 2,6% tylko w 2023 roku, według Międzynarodowej Organizacji Winorośli i Wina.

Wobec tego fundamentalnego trendu, charakteryzującego się względnym brakiem zainteresowania winami czerwonymi i wzrostem popularności stylu życia „bez alkoholu” lub bardziej okazjonalnego spożycia, LVMH musi na nowo zdefiniować okazje do konsumpcji swoich produktów. Spadek wolumenu sprzedaży szampana, który ponownie spadł poniżej 61 milionów butelek, pokazuje, że nawet segment luksusowy nie jest już całkowicie oderwany od realiów zdrowia publicznego. Wyzwaniem dla grupy jest teraz towarzyszenie tej wstrzemięźliwości poprzez radykalny zwrot w kierunku premiumizacji i dywersyfikację w kierunku alkoholi mocnych, które odpowiadają nowym nawykom konsumenckim i zmieniającym się gustom.

Dystrybucja Selektywna: Paradoks DFS i dynamiczny wzrost Sephory

W przeciwieństwie do tego trendu, Dystrybucja Selektywna jawi się jako główny motor dynamiki, notując skok bieżącego wyniku operacyjnego o 28%. Ten wynik opiera się na strategii dwutorowej.

Z jednej strony, Sephora potwierdza swój status trwałego motoru wzrostu. Przyciągając młodszą klientelę poprzez ekskluzywne premiery, takie jak marka Rhode, sieć zdobywa udziały w rynku i poprawia swoje marże dzięki skutecznej strategii omnichannel.

Z drugiej strony, dział z pewnością skorzystał na polityce drastycznej „racjonalizacji” operacji w DFS, czyli swojej działalności w strefie wolnocłowej. Ta energiczna redukcja kosztów, często przeprowadzana w celu uzdrowienia bilansu przed sprzedażą, pozwoliła grupie zaprezentować zoptymalizowane wskaźniki rentowności tuż przed zawarciem w styczniu 2026 roku umowy sprzedaży aktywów DFS w regionie Wielkich Chin. Pozbywając się galerii handlowych w Hongkongu i Makau, LVMH kończy z modelem sprzedaży detalicznej w podróży (travel retail), zbyt narażonym na ryzyka geopolityczne, aby skoncentrować się na perle w koronie, jaką jest Sephora.

Zarządzanie bilansem zabezpieczające przyszłość

Mimo tych wyzwań, struktura finansowa LVMH pozostaje wzorowo solidna. Wolne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej przekraczają 11 miliardów euro, co stanowi wzrost o 8% i gwarantuje grupie pełną autonomię strategiczną. Wskaźnik zadłużenia netto, zredukowany do 9,9% kapitału własnego, świadczy o ostrożnym zarządzaniu, które zabezpiecza zdolność do inwestowania w przyszłe przejęcia. Utrzymanie proponowanej dywidendy na poziomie 13 euro potwierdza wolę grupy do stabilizacji zaufania inwestorów, nawet za cenę bardziej liniowej stopy zwrotu.

Podsumowując, LVMH wchodzi w fazę przejściową, w której rentowność z metra kwadratowego ma teraz pierwszeństwo przed ekspansją geograficzną. Grupa stawia na hiper-ekskluzywność, aby uzasadnić wysokie ceny, jednocześnie oczyszczając swoje portfolio z najbardziej niestabilnych działalności. Rok 2026, naznaczony wdrożeniem nowych kierunków kreatywnych w Celine i Givenchy, posłuży jako barometr do oceny zdolności światowego lidera do odnowienia atrakcyjności swoich marek we fragmentarycznym krajobrazie gospodarczym.

Nota: Analiza opiera się na skonsolidowanych danych na dzień 31 grudnia 2025 roku. Ogłoszona dywidenda podlega zatwierdzeniu przez Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy, zaplanowane na 23 kwietnia 2026 roku.

Ten artykuł został przetłumaczony na język polski przy użyciu narzędzia AI.

FashionUnited wykorzystuje technologię językową opartą na sztucznej inteligencji, aby zapewnić szerszy dostęp do wiadomości i informacji dla profesjonalistów z branży mody na całym świecie. Chociaż staramy się zapewnić dokładność, tłumaczenia AI są stale udoskonalane i mogą nie być jeszcze całkowicie bezbłędne. W przypadku uwag lub pytań dotyczących tego procesu, prosimy o kontakt pod adresem info@fashionunited.com.